Une société émet généralement des bons de souscription à des investisseurs et des institutions participant à une nouvelle émission d'actions ou d'obligations. Le bon de souscription est un “coup de pouce” pour adoucir la transaction en accordant aux participants le droit, mais non l'obligation, d'acquérir des actions de la société à un prix déterminé, à une date donnée. (En apparence, les warrants sont similaires aux options d'achat, mais ils en diffèrent par d'autres aspects. Peut-être une autre question).
Habituellement, le prix des warrants est fixé en dehors de l'argent, mais avec un délai suffisant avant l'expiration pour prévoir la possibilité que les bonnes performances de l'entreprise fassent monter le prix de l'action sous-jacente au-dessus du prix d'exercice, ce qui rend les warrants dignes d'être exercés.
Comme les warrants sont généralement émis dans le cadre d'une transaction, le prix de l'action au moment de la transaction sera principalement affecté par les principaux instruments financiers concernés. Le marché évaluera le prix de l'opération, les raisons de la collecte de fonds et la probabilité de résultats positifs ou négatifs. Par exemple :
Si de nouvelles actions sont émises, ont-elles une forte décote par rapport aux prix récents des actions ? Les actionnaires n'aiment pas que les nouvelles actions soient émises avec une décote, mais il arrive que les entreprises le fassent parce qu'elles sont désespérées et que personne ne veut payer un prix plus élevé. Le marché peut faire baisser le prix de l'action.
Si de nouvelles actions sont émises, leur prix correspond-il aux cours récents de l'action ? Peut-être pas. D'un autre côté, les fonds ont-ils été levés, par exemple, pour rembourser une dette à taux d'intérêt élevé, ou pour financer une expansion très attendue afin de répondre à une demande de produits non satisfaite ? Si la raison de la collecte de fonds a une bonne probabilité d'augmenter les bénéfices, le marché peut réagir positivement, sinon il baille.
Si de nouvelles obligations sont émises, sont-elles à un taux d'intérêt plus élevé que prévu ? Les actionnaires qui prévoient une hausse des frais d'intérêt ou qui interprètent le taux plus élevé comme une baisse de confiance de la part des créanciers peuvent faire baisser le cours de l'action. Ou encore, si les actionnaires avaient craint qu'une société déficitaire ne soit pas du tout en mesure de lever des fonds, c'est-à-dire qu'elle puisse faire faillite, les actions auraient pu être mises en difficulté au départ, et le succès, même à un taux d'intérêt élevé, pourrait être interprété comme un signe positif.
Si de nouvelles obligations sont émises, sont-elles à un taux d'intérêt plus bas que prévu ? Comme dans le cas de l'émission d'actions, les actionnaires pourraient réagir positivement car les fonds pourraient, par exemple, rembourser une dette existante à taux d'intérêt plus élevé ou alimenter la croissance.
Ceux-là mis à part, considérons uniquement les bons de souscription :
Premièrement, au moment de la transaction, oui, les warrants peuvent avoir un impact sur le prix de l'action :
Si le prix d'exercice est fixé trop près du prix actuel de l'action, les actionnaires pourraient attribuer une probabilité plus élevée que les warrants soient finalement exercés, ce qui entraînerait une dilution des bénéfices par action. Toutes choses étant égales par ailleurs, une probabilité élevée de dilution des bénéfices futurs (et dans quelle mesure) est susceptible d'avoir un impact négatif sur le prix de l'action - ** quoi qu'il en soit** , vous pourriez ne pas voir de baisse due aux seuls bons de souscription si les instruments principaux de l'opération (ci-dessus) ont donné aux actions une hausse suffisante.
Si le prix d'exercice est suffisamment supérieur au cours actuel de l'action, les actionnaires pourraient attribuer une probabilité plus faible d'exercice, c'est-à-dire moins susceptible d'entraîner une dilution. Toutes choses étant égales par ailleurs, il est peu probable que cela ait une grande incidence sur le prix de l'action - ** quoi qu'il en soit** , vous pourriez quand même constater une variation du prix de l'action en raison des principaux instruments de l'opération (ci-dessus).
Ensuite, au moment de l'exercice, oui , les warrants peuvent également avoir un impact sur le prix de l'action. Reconnaissez que les bons de souscription sont exercés parce que le cours de l'action de la société a dépassé le prix d'exercice du bon de souscription. Ce sont deux conséquences directes de l'exercice :
L'augmentation réelle du nombre d'actions en circulation, et la dilution des bénéfices qui en résulte, sont plus lourdement pesées par les actionnaires que la simple possibilité de le faire. Pourtant, il est probable que le marché s'en soit rendu compte progressivement, à mesure que le prix de l'action s'approchait du prix d'exercice des warrants.
Les nouvelles actions sont émises avec une décote par rapport au prix actuel du marché. Si le prix payé par les détenteurs de bons de souscription pour acquérir des actions est sensiblement inférieur à l'actif net par action de la société, les actionnaires peuvent également considérer cette réduction de l'actif net par action comme une raison de modifier le prix des actions sur le marché.
Il peut y avoir d'autres raisons encore, mais j'espère être convaincu que le marché est (a) complexe, et (b) en constante réévaluation de la valeur d'une action en fonction de divers facteurs et attentes changeantes. Il est simpliste de supposer que l'impact d'une émission de warrants se produira dès le départ, ou au moment de l'exercice.
* n.b. Je fais référence aux “warrants” dans le sens traditionnel utilisé dans la question, c'est-à-dire “financing warrants”, généralement émis par la société elle-même et, lorsqu'ils sont exercés, entraînant l'émission de nouvelles actions. Par opposition aux “warrants australiens” qui sont émis par des acteurs institutionnels du marché tiers, comme un produit dérivé pur ou une option négociée en bourse - c'est-à-dire qu'aucune nouvelle action n'est créée. (Merci, @Victor, d'avoir mentionné la distinction et fourni le lien).