Comment un courtier (ou un teneur de marché) gagne-t-il l'écart entre les cours acheteur et vendeur d'une action ?

1. Les teneurs de marché (que vous appelez “dealers”) gagnent l'écart entre les cours acheteur et vendeur en achetant et en vendant dans une fenêtre aussi courte que possible, en espérant que les prix n'aient pas trop fluctué. Ce n'est pas sans risque. L'écart est en fait une compensation pour ce risque. De The Race to Zero :

Le market maker est confronté à deux types de problèmes. Le premier est un problème de gestion des stocks - combien de stocks détenir et à quel prix acheter et vendre. Le teneur de marché gagne un écart entre les cours acheteur et vendeur en contrepartie de la résolution de ce problème, car il supporte le risque de perte de valeur de son stock.

Les teneurs de marché sont confrontés à un second problème, celui de la gestion de l'information. Il découle de la possibilité de négocier avec une personne mieux informée qu'eux des prix réels - un risque de sélection adverse. Là encore, le mainteneur de marché gagne un écart entre l'offre et la demande pour se protéger contre ce risque d'information.

L'écart entre les cours acheteur et vendeur est donc la prime d'assurance du teneur de marché. Il offre une protection contre les risques liés à une dépréciation ou à une mauvaise évaluation des stocks. En tant que tel, il représente également la “liquidité” du marché, c'est-à-dire sa capacité à absorber les ordres d'achat et de vente et à les exécuter sans incidence sur le prix. Un écart plus important entre les cours acheteur et vendeur implique un risque plus important dans le sens où le marché est capable d'absorber le volume sans affecter les prix.

1. Moins un actif est liquide, plus il est probable qu'il s'écoulera de temps (et donc que davantage d'informations arriveront) avant que quelqu'un vienne prendre l'inventaire chez le négociant, et plus le risque que le prix ait changé entre-temps est grand. Comme l'écart est une compensation pour ce risque, les écarts ceteris paribus sont plus importants pour les actifs moins liquides.

Chaque commerçant gagne de l'argent en achetant en gros et en vendant au détail. Dans le cas d'un teneur de marché, le “bid” est le prix de “gros” et le “ask” est le prix de détail.

Dans la “vraie vie”, la différence entre le prix de gros et le prix de détail dépend de la rapidité avec laquelle une chose se vend. Les articles à fort volume comme l'essence et le lait ont des écarts étroits entre le prix de gros et le prix de détail parce qu'ils se vendent rapidement. Les articles à faible volume comme les meubles et les voitures se vendent lentement, et ont donc des écarts beaucoup plus importants. Il en va de même pour les stocks de gros et de petit volume.

Dans le cas d'IBM, l'écart entre l'offre et la demande peut être d'un penny (ou moins). Si le courtier peut acheter/vendre un million d'actions d'IBM, il gagnera 1 million de pennies, ou 10 000 $, en peu de temps. Les autres actions ne se négocient qu'à raison de quelques milliers d'actions par jour. Dans ce cas, l'écart peut être de cinq, dix cents ou même plus, juste pour que cela vaille la peine pour le courtier de les négocier.

Les teneurs de marché ne font le spread que sur les ordres de marché. Un ordre de marché est un ordre dans lequel l'acheteur/vendeur de détail dit qu'il faut exécuter l'ordre immédiatement au meilleur prix. Le teneur de marché achète les ventes sur le marché à l'offre et vend les achats sur le marché à la demande. Si le volume des achats sur le marché est égal au volume des ventes sur le marché, le teneur de marché se contente de transférer des parts entre les acheteurs et les vendeurs sur le marché et d'empocher l'écart entre l'offre et la demande (en plus des commissions). Les ordres d'achat à cours limité sont exécutés lorsque les vendeurs à cours limité baissent leur prix demandé et les ordres de vente à cours limité sont exécutés lorsque les acheteurs à cours limité augmentent leur offre. Le teneur de marché ne perçoit que des commissions sur les ordres à cours limité, mais ces derniers définissent l'écart entre les cours acheteur et vendeur.